2014.05.07
沪市进入9倍市盈率时代 估值已达合理水平
根据上海证券交易所数据，截至5月5日，沪市平均市盈率跌破10倍大关，降至9.69倍。昨日，上证指数微涨0.03%，沪市市盈率9.68倍。沪市正式进入9倍市盈率时代。
根据交易所数据，沪市平均市盈率一直在10倍以上。虽有媒体曾报道2012年8月5日，2014年1月20日沪市市盈率跌破10倍，均是分析师按照统计所得，不是交易所发布的数据。
从沪市市盈率近10年运行看，整体下行趋势明显，上证指数重要底部的市盈率在逐步下移。如上证指数2005年6月6日创出998点低点，当日市盈率为15.42倍，2008年10月28日创出1664点低点时则是13.55倍，去年6月末创出1849点时是10.17倍，而今年在2000点附近徘徊时勉强维持在10倍上方。
分析师认为，沪市市盈率跌破10倍大关，应与1季报最新盈利数据计入有关。
从一季报数据看，银行等大蓝筹公司业绩普遍提升。如工商银行一季度每股收益为0.21元，折合成年度数据位0.84元，比去年提升12.5%，中国银行、农业银行、中国石油等不少蓝筹公司的情况也与此类似。这使得虽然近2个交易日沪市总市值变化不大，但平均市盈率从4月30日的10.65倍直接下跌到了5月5日的9.69倍。
沪市市盈率破10，深市市盈率仍在20倍之上运行。根据深交所最新数据，截至5月6日，深市整体市盈率为24.41倍，其中深市主板15.69倍，中小板32.14倍，创业板53.48倍。
市场估值水平多高算比较合理？一般而言，投资者期望达到的股市回报应该等于市场的无风险回报（以长期国债收益率3.5%替代）加上风险溢价。分析师认为，新兴市场总体的风险溢价应该高于发达国家的成熟资本市场，而美国过去100年平均的风险溢价水平大约是3%。假设中国的风险溢价和美国接近，也是3%，则中国股市投资者能够得到的合理回报应该是3.5%+3%=6.5%，折换成市盈率是15倍左右。
不过，上述计算的前提是上市公司把所有的利润都分给了投资者，这显然不符合现实。而根据目前上市公司的分红大约为其净利润40%左右的现状，大致估算只有当股票价格不高于10倍市盈率水平时，投资者才能得到6.5%的投资回报。如此来看，沪市平均市盈率跌破10倍，就估值而言已达到合理水平。（来源：证.券.时.报.网）
沪市创出9.68倍市盈率历史新低带来哪些启示？
（1）、新股重启将给A股带来怎样影响？
无疑经济增速下滑，A股扩容压力是当前沪市市盈率创出历史新低的两大主要原因，不管新的国九条等政策怎么出，扩容还是实实在在的，股市还要经历新股发行抽血的考验，也即在没有新增资金入场的情况下，市场的低迷可能还将延续，在这种状况下，机会的产生可能只有在先破后立，也即机会是跌出来的。
（2）、沪市2000点是不是年内大底所在区域？
有人说是，列举了N条理由；也有人说不是；不论如何，只问两点：新增资金在哪？公示的200多只新股发不发？综合看，年内低点可能还在2000点之下。
（3）、9.68倍到底意味着啥？
意味着虽然上海国际板没开，但中国股市已经提前同国际接轨；
意味着随着沪港通的实行，中国股市的国际化步伐将进一步加快；
意味着深圳股市创业板、中小板部分高企的股票，仍有比较大的调整空间；
意味着中国股市已经低迷到一定程度，需要新的实质性革新；
意味着在新的实质性革新之前，仍需要一个打破煎熬的契机。
（4）、9.68倍能否跌出新的投资机会？
近10年来，沪市市盈率每次逼近10倍，中期都产生较大投资机会；本次9.68倍创出历史新低，同样也跌出了一些大的机会：
1、产业资本廉价并购上市公司的机会；
2、上市公司大股东、前十大股东、高管，进行公司股份增持或者进行股权激励的机会；
3、对于二级市场投资者，2000点即使被跌穿，但向下空间幅度极限预计在10%之内，中期阶段性大的投资机会也将诞生，也即9.68倍提醒投资者应关注沪市跌出来的投资机会，并做好准备出击的阶段准备。
