2014.06.19
【2014年5月，中企IPO市场出现反弹，A股市场再交“白卷”，中概股境外上市热情继续升温。5月份共有12家中国企业实现上市，同比增长100%，环比增长100%;合计融资规模为228.34亿元，同比增长5.16%，环比增长314.34%。从单笔融资金额来看，本月平均单笔融资规模为19亿元，较上月增长1倍多。机构退出方面，2014年5月共有4家有VC/PE背景的中国企业实现上市，合共带来14笔退出，合计获得账面退出回报约817亿元，平均账面回报倍数为72.83倍。】
5月份12家中企实现上市 募集资金228.34亿元
受中概股赴美上市热潮的明显拉动，5月份中企上市数量及融资规模整体出现大幅反弹。5月份共有12家中国企业实现上市，同比增长100%，环比增长100%;合计融资规模为228.34亿元，同比增长5.16%，环比增长314.34%。从单笔融资金额来看，本月平均单笔融资规模为19亿元，较上月增长1倍多(见图1、表1)。
图1 2013年5月-2014年5月中国企业全球资本市场IPO规模
5月23日凌晨，京东商城(JD.NASDAQ)成功登陆纳斯达克，共融资17.8亿美元，发行价19美元，超过发行区间(16-18美元)1美元，开盘报价为21.75美元，较发行价19美元上涨14.47%，收盘价20.9美元，较发行价价涨10%。按当日收盘价计算，京东市值达到280亿美元，由此，京东成为市值第三的中国互联网公司，前两名分别为腾讯和百度。
京东在上市前曾获多轮融资，先后获得今日资本、雄牛资本、高瓴资本、DST、红杉中国、老虎基金、安大略教师养老基金以及Insight VentureManagement等多家私募机构总额近19亿美元的注资。此次京东成功上市，老虎基金、高瓴资本、DST以及红杉中国将分别获得55.4倍、13.93倍、1.8倍以及1.61倍账面退出回报。
表1 2014年5月中国企业IPO情况
A股IPO窗口继续关闭 下半年将计划发行100家左右
A股IPO在停摆一年多以后，在今年年初终于拉开了序幕，然而仅仅放开一个多月，首批48家企业实现上市后又突然叫停，至今仍未重启(见图2)。不过5月19日，证监会主席肖钢在新“国九条”学习会议上称，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市，这个数字远远低于市场预期。按此计算，平均每周发行约4、5家的节奏，而根据证监会公布数据显示，截至5月22日排队企业尚有605家，这让不少企业压力陡增。截至5月22日，今年已有57家企业中止审查，另有45家企业终止审查。
图2 2013年5月-2014年5月中国企业境内资本市场IPO规模
中概股赴美上市火热 香港资本市场有所回暖
境外方面，5月份12家中国企业在全部在境外资本市场上市，募集资金228.34亿元，数量上环比上升100%，融资规模环比增长314.34%(见图3)。其中4家在美国资本市场上市，融资规摸为139.63亿元;6家在香港资本市场上市，融资规模为88.16亿元;1家在澳大利亚上市融资0.23亿元;1家在英国伦敦上市，融资0.32亿元(见表1)。
图3 2013年5月- 2014年5月中国企业境外资本市场IPO规模
在美国资本市场方面，5月份中企赴美上市继续保持火热，共有4家中企成功赴美上市，合计融资规模达139.63亿元，数量和金额分别占5月份中企IPO总规模的33.33%、61.15%。
5月份中概股赴美IPO继续保持了4月以来的火热态势，相继有猎豹移动(CMCM.NYSE)、途牛旅游网(TOUR.NASDAQ)、聚美优品(JMEI.NYSE)、京东商城(JD.NASDAQ)成功登陆美国资本市场，融资规模分别为1.68亿美元、7,200.00万美元、2.45亿美元、17.80亿美元(见表2)。
表2 2014年5月中国概股赴美IPO情况
2014年，随着美股窗口打开，至今已经有8家企业成功赴美IPO，合计融资规模达29.42亿美元，其中4、5月份分别有4家企业上市，融资规模分别为6.77亿美元、22.65亿美元。在A股IPO窗口再次关闭的情况下，中概股赴美IPO热潮的兴起无疑给中企IPO市场增添一丝暖意。据不完全统计，今年下半年还有多家互联网公司有可能在美上市，比如已经递交IPO招股书的阿里巴巴和迅雷，此外还有大众点评网、PPTV聚力、陌陌、VANCL(凡客诚品)、赶集网、万网等。不过并非所有拟登陆美国资本市场的企业都一帆风顺，曾经凭借《捕鱼达人》游戏风靡一时的触控科技因“资本市场给触控科技的估值太低”，于5月21日无奈宣布暂缓赴美上市。
港股方面，5月份有6家中企实现上市，合计融资金额为88.16亿元，数量和金额环比分别上升200%、554.49%。香港IPO市场近期表现低迷，4月份因为认购额严重不足，万洲国际宣布暂停赴港IPO。5月虽然港股IPO市场有所回暖，但表现依然乏力。在5月份上市的新丰泰集团(01771.HK)IPO进程就可谓一波三折，2月28日，新丰泰集团在香港公开招股，公司主营奥迪、保时捷等品牌汽车的销售。新丰泰集团计划向全球发售1.5亿股新股，招股价为3.65港元/股至4.55港元/股，拟融资最多6.825亿港元，公司计划3月13日在香港挂牌上市。但是，新丰泰集团在随后的路演中并未获得积极认购，继而公司倾向以下限3.65港元/股定价，募资额也缩水至5.475亿港元，相当于2014年预测市盈率 (P/E)的4.6倍。尽管溢价倍数已经相当低，但最终的结果仍是“卖不出去”，而新丰泰集团管理层亦不愿再削价，最终，新丰泰集团不得不发布公告称，鉴于市场环境波动，公司与独家保荐人及全球协调人慎重研究后，决定押后全球发售。最终，新丰泰集团在5月15日登陆港交所，融资5.42亿港元，仅相当于原定募资规模的约80%。另外成功赴港招股的中国北车(06199.HK)也是作了许多妥协，公告显示，中国北车的招股获得约5156份有效申请，共涉及近1.186亿股，仅为公开发售可供认购总数1.82亿股的65%，且上市首日即跌破发行价。
在其他境外资本市场方面，5月份1家在澳大利亚上市——胜者集团(VIG.ASX)融资391.20万澳元;1家在英国伦敦上市——银河泰克(GLS.AIM)，融资312.18万英镑。
互联网行业为本月IPO主力
就行业分布来看，5月份中企IPO仍然以互联网行业居首。5月份12家新上市企业分布于8个行业，其中互联网行业有3家，合计融资规模为129.29亿元，IPO规模占5月份总规模的56%(见图4、图5)。
图4 2014年5月中国企业IPO规模按行业分布(按数量)
图5 2014年5月中国企业IPO规模按行业分布(按金额)
5月IPO退出平均账面回报倍数飙升至72.83倍
受中概股赴美IPO为机构带来高额退出回报的拉动，机构退出方面，5月份机构IPO退出回报出现明显提升。5月共有4家有VC/PE背景的中国企业实现上市，合计融资139.63亿元，占4月份IPO募资总额的61.15%;合共带来14笔退出，合计获得账面退出回报817亿元，平均账面回报倍数高达72.83倍(见图6)。
图6 2013年5月-2014年5月VC/PE机构IPO退出账面回报情况
就单笔退出案例来看，5月份的IPO退出案例为机构带来的回报都相当可观。5月16日，聚美优品(JMEI.NYSE)在纽交所成功上市，为险峰华兴创投及红杉中国带来账面回报倍数分别高达315.68倍、87倍，回报率都位居5月份IPO退出案例之前两位。此外，京东商城(JD.NASDAQ)于5月22日成功登陆纳斯达克，也为老虎基金、经纬中国、高瓴资本等机构带来了巨额的退出回报(见表3)。
表3 2014年5月VC/PE机构IPO退出案例
(Source: China Honest Capital)
