2014.09.19
【最近阿里巴巴上市的大量解读和分析，着实提供了一次了解资本市场、运作方式和互联网业态的大好机会。为能对此一业界创纪录重大事件有深入的认识，香港企业促进会特分析整理其中的一些专业环节，以便读者能有所参考和借鉴，并从中得到启发和收益！】
阿里巴巴上市
根据招商证券提供给外部投资者的资料显示，阿里巴巴集团控股有限公司股票代码/交易所为BABA/纽交所，价格区间为60美元至66美元，发行股数为320,106,100美国存托股（3.4%新股/61.6%旧股），绿鞋48015900美国存托股（54.4%新股/61.6%旧股）；定价日期为2014年9月18日收市后。
新股和旧股并行
据券商人士介绍，中国企业去美国上市必须以美国存托股份（ADS）的形式募资，所以发行股数会表现为存托股。所谓新股和旧股的比例是指，IPO会从原来股东手里买一些老股，同时增发一些新股。
按照招股说明书，雅虎将出售阿里总股本的4.9%，马云和蔡崇信亦将出售部分股份保障老股东权益。同时将出售股份的股东包括中投公司（从2.7%减持至2.1%）、国家开发银行（从0.4%减持至0.2%）和中信资本（从1%减持至0.8%）。此外，银湖资本等外部股东也将出售部分股票。日本软银方面则不会出售股份。
以发行价上限66美元计算，不包括绿鞋部分，则阿里IPO项目的融资额为211.27亿美元；绿鞋部分的总价值31.68亿美元。相加合计高达242.95亿美元。
但由于雅虎、马云、蔡崇信等股东的售股获利并不归阿里巴巴集团所有，如果仅计算增发的新股融资部分，阿里巴巴集团也能够获得最多81.23亿美元的融资，绿鞋部分可以获得17.25亿美元融资，合计阿里巴巴集团可以新获100亿美元。
按照发行股数和价格区间计算，阿里估值在1,542亿至1,698亿美元之间。基金人士认为，这个定价其实并不贵，此前市场对阿里估值的预期都在2,000亿美元以上。
认购方式
目前获得阿里股权的方式有三种：机构认购、承销商绿鞋、亲友股计划。
机构认购是最传统的新股认购方式。按照美国新股上市规则，股票直接由承销商进行全球配售，这些配额大部分会分给大摩、花旗这些大型银行，此后，这些大行再将所获配额分配给下属机构和投资者。
所谓的“绿鞋期权”（Greenshoe Option），法律上的名称叫“Over-Allotment Option”（超额配股权），是指新上市公司给承销商的一种权利，即在上市后，承销商可按指定价格买入该股票，然后按市场价格出售。
“绿鞋就是给六个承销商的期权，可以执行也可以不执行，超过价格就可执行，”加拿大皇家银行风险管理资深顾问陈思进解读道，“比如谷歌给瑞士信贷绿鞋期权的指定价格是100美元，当市价达到150美元时，瑞士信贷若执行这个期权，每股则可获利50美元。”
阿里巴巴如今被人们称为“亚洲谷歌”，投资者们纷纷表示路演盛况只在谷歌上市时见过。但和谷歌相比，阿里巴巴对华尔街要“仁厚”得多。
这是因为，谷歌公司2004年上市时一改传统的上市操作规则，以荷兰式拍卖（Dutch Auction）的方法出售股票，允许感兴趣的投资者们竞相投标，按他们愿意出的价格购买股票，谁的投标高，谁就是赢家。这让华尔街装满鲜美肉汁的火车出了轨，只留下残羹剩饭。
而阿里巴巴按照传统的绿鞋方式，六家承销商必将赚得盆满钵满。阿里巴巴此次IPO的六家主承销商包括花旗集团、瑞士信贷、德意志银行、高盛、摩根大通与摩根士丹利。
第三种方式可谓是“非典型卖法”，即“亲友股计划”（directed shares program），允许其员工及与公司关系密切的人士以发行价认购，阿里巴巴在此次IPO中预留了近6%的股份。如果集团筹资额为150亿美元，则5%的比例相当于7.5亿美元左右。
亲友股并非阿里首创，此前当当、京东、新浪微博等中概股都曾使用。咨询公司Ipreo数据显示，2014年在美国上市的公司中有18%采用了这种计划，其中中国公司平均提供的亲友股占比为4.7%。
亲友股计划一直被视为一种员工福利，阿里此次慷慨之举亦印证了其“客户第一，员工第二，股东第三”的企业宗旨。马云曾经多次表示对员工的重视，其在公开信中就说过：“在新经济时代，让客户满意的最主要因素是我们的员工，没有勤奋、快乐、激情敬业和富有才华能力的员工，给客户创造价值就是一句空话。”
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